New Liberal Order Makes Marathon Stock A Strong Buy (NYSE:MRO)


Barrils de petroli en piles de monedes daurades i presa de bomba d'oli.  Augment del preu del petroli i creixement del concepte de promoció.

Bet_Noire/iStock a través de Getty Images

Introducció

La recerca de petroli i gas s’ha convertit en la pedra angular de la meva feina diària, ja que estic al capdavant de la crisi energètica a Europa i hi participo directament mitjançant les meves pròpies inversions en la indústria. Els combustibles fòssils tenen convertir-se en més que un dels molts temes macro que val la pena tenir en compte el risc més gran per a la riquesa mundial des de la crisi del petroli dels anys setanta. És alhora una arma geopolítica utilitzada pels russos per pressionar Europa i un projecte basat en la visió dels polítics liberals que impulsen les renovables. En aquest article, explicaré per què aquest títol no és un clickbait polític i per què n’he afegit Oli Marató (NYSE: MRO), una de les meves accions de dividends preferides de tots els temps. Té tot a veure amb el cas del bull petrolier a llarg termini impulsat pel subministrament i la capacitat de Marathon per augmentar la rendibilitat dels accionistes.

Així que, suporteu-me!

El nou ordre liberal i el preu del petroli

Si hi ha una cosa que crec que és extremadament important, és mantenir la política (esbiaixada) fora de la investigació i dels meus articles. Després de tot, no sóc aquí per vendre-te res.

Tanmateix, és impossible seguir fent això. Al cap i a la fi, el petroli s’ha convertit en un problema geopolític en lloc d’una de les moltes forces macro, com he esmentat breument a la introducció anterior.

Pel que val, sóc políticament independent. Els dos costats del passadís (per utilitzar el terme polític nord-americà) em molesten.

Dit això, l’altre dia, em va impactar el següent titular:

Assessor de Biden: l'ordre mundial liberal exigeix ​​un preu elevat de la gasolina

New York Post

El New York Post, entre molts altres, va informar que el director del National Economic Council Brian Deese (assessor personal de Biden) va tenir una resposta una mica inesperada a la pregunta següent feta per CNN:

“Què dius a aquelles famílies que diuen: “Escolta, no ens podem permetre el luxe de pagar 4,85 dòlars el galó durant mesos, si no anys”. Això simplement no és sostenible’?”

Ell va respondre:

“El que heu sentit avui del president va ser una clara articulació de les apostes”, va respondre Deese. “Es tracta del futur de l’ordre mundial liberal i hem de mantenir-nos ferms”.

Això no només és interessant perquè són coses que acostumen a llegir als llocs web de teoria de la conspiració, sinó que confirma perfectament el que estem tractant actualment a nivell mundial: la negativa a impulsar la producció de combustibles fòssils pel bé del medi ambient.

No em malinterpreteu, estic a favor de les renovables. El que em molesta és que els governs estan pressionant massa. La transició s’ha convertit en un embolic total i total que provoca escassetat d’energia quan més importa.

Tingueu en compte que els combustibles fòssils encara representen el 79% del consum total d’energia als EUA. És encara més alt als mercats emergents. La inflació dels combustibles fòssils s’obre camí a través del “sistema”, com tots experimentem ara mateix.

Demanda total d'energia EUA

EIA

Podria posar-te molts exemples. Un són els esforços de Biden per bloquejar nous permisos de perforació segons informa el Wall Street Journal.

Biden busca bloquejar noves perforacions a alta mar a l'Atlàntic, al Pacífic

Wall Street Journal

Segons el document:

Fins i tot en els escenaris més ràpids, això podria no conduir a nous arrendaments de petroli i gas fins al 2024 o 2025 i nous desenvolupaments potencialment anys després. Aquest retard frustra alguns de la indústria, mentre que els ecologistes diuen que també soscava els arguments del Sr. Manchin i altres defensors de la indústria que el pla és útil per abordar l’augment dels preus.

En el meu article recent sobre Exxon Mobil (XOM), també vaig treballar en aquests temes. Vaig utilitzar el gràfic següent per visualitzar el problema:

CapEx global del petroli

Buscant Alfa

La despesa mundial de capital petrolier està molt per sota d’on ha d’estar per atendre la demanda prevista el 2030. L’última vegada que el capital va estar en nivells suficients va ser el 2015, un any abans que el preu del petroli toqués fons.

La falta de voluntat per augmentar la producció és causada per la gestió del risc i la incapacitat d’augmentar la producció a causa de les lleis i regulacions (no només als EUA). Les petrolieres saben que el petroli pot tornar a caure en el futur. Va caure molt el 2015 i el 2020 perquè l’oferta havia augmentat molt. Si el petroli torna a caure, moltes empreses no estan segures de si podran accedir al capital. Després de tot, quan els preus del petroli són baixos, la gent pensa que podem viure sense petroli. Quan el petroli és alt, es culpa a les companyies petrolieres de ser cobdiciosos.

Tant els grans com els petits (amb excepcions) prefereixen centrar-se en el flux de caixa lliure en lloc del creixement de la producció. Ajuda a reduir el deute, distribuir efectiu als accionistes i construir un mur financer contra futurs problemes.

És una situació increïblement complicada que actualment està causant problemes energètics. L’elevat creixement del subministrament d’energia als EUA s’ha esvaït completament.

Producció de gas natural dels EUA

EIA

Pel que fa a mi, hi ha dues maneres de treure’ns d’aquest embolic.

  1. Els governs han d’abandonar les estrictes regulacions ambientals i les mesures relacionades per donar suport a la indústria del petroli i el gas.
  2. La inflació, l’augment de les taxes, els problemes de la cadena de subministrament en curs i els problemes relacionats causen una recessió que aixafa la demanda, reduint els preus del petroli.

L’opció 1 no és molt probable per la gran raó que he esmentat al principi d’aquest article. Els líders a càrrec no estan disposats a canviar res, ja que no forma part de la seva visió del món (el que anomenen el nou ordre mundial liberal). L’opció 2 és el risc més gran.

Per tant, m’agrada centrar-me en les companyies petrolieres que tenen un balanç saludable, un alt flux de caixa lliure i la voluntat de retornar efectiu als accionistes.

Aquí és on entra Marathon Oil.

Per què m’agrada l’oli de marató

L’última vegada que vaig cobrir Marathon Oil va ser el 3 d’octubre de 2021. Des de llavors, han passat moltes coses. L’empresa cotitza ara per sobre dels 22 dòlars per acció, cosa que li dóna una capitalització de mercat de 16.000 milions de dòlars.

L’empresa produeix a Permian, Eagle Ford, SCOOP/STACK i Bakken Basins, així com a Guinea Equatorial. L’any 2022, la companyia pretén produir entre 340 i 350 mil barrils d’equivalent de petroli per dia. Es preveu que la producció de petroli estigui entre 168 i 176 mil barrils diaris.

Aquest any, la companyia ha cobert 90 mil barrils de petroli per dia. Fins ara, no s’ha cobert cap exposició més enllà del 2022, cosa que suposa un gran benefici si els preus del petroli es mantenen alts. I fins i tot si el petroli cau, l’empresa té un preu d’equilibri baix, com estic parlant en aquest article.

Marathon Oil - cartera de múltiples conques

Oli Marató

Amb el comerç de petroli per sobre dels 100 dòlars, tant WTI com Brent, ara estem molt per sobre del llindar on Marathon Oil comença a retornar diners als inversors de manera més agressiva. Segons la companyia, 60 dòlars per barril WTI és un punt en què vol retornar almenys el 40% dels efectius de les operacions anualment.

Assignació de capital del petroli de la Marató

Oli Marató

A més, Marathon Oil té un equilibri de flux d’efectiu gratuït (és a dir, es cobreixen els costos de producció) a 35 dòlars WTI, això és realment impressionant, ja que ens diu dues coses:

  1. Els inversors estan protegits contra la caiguda del preu del petroli. No espero que el petroli baixi dels 40 dòlars tret que passi alguna cosa realment terrible. El canvi en l’oferta ha limitat el desavantatge (una mica).
  2. Els alts preus del petroli donen lloc a una riuada d’efectiu.

Una empresa que està en equilibri a 35 dòlars WTI guanya molts diners quan el petroli supera els 100 dòlars.

Les estimacions actuals dels analistes veuen que el flux de caixa lliure arriba als 4.300 milions de dòlars aquest any. Això és el 27% de la capitalització de mercat. És un dels rendiments de flux de caixa lliure implícits més alts que he vist aquest any. Significa que hi ha molts diners en efectiu per tornar als accionistes a més de reduir el deute.

Finances de Marathon Oil

TIKR.com

Entre el 1T21 i el 3T21, la companyia va reduir el deute brut en 1.400 milions de dòlars. Es preveu que el deute net caurà fins a aproximadament 0,3x l’EBITDA aquest any. És probable que fins i tot el petroli a 50 dòlars acabi empenyent la ràtio de palanquejament net fins a 0,5x l’EBITDA.

Entre el 3T21 i el final del 1T22, la companyia va comprar més de l’11% de les seves pròpies accions. També ajuda que l’empresa no tingui venciments de deute material el 2022, la qual cosa significa més diners per als accionistes.

El 2022, la companyia pretén retornar entre el 40% i el 70% dels efectius de les operacions utilitzant 100 dòlars WTI i 6 dòlars/MMBtu per al gas natural com a base dels seus ingressos esperats.

Si 100 dòlars de petroli i 6 de gas natural són sostenibles, la companyia pot aconseguir més de 4.500 milions de dòlars en flux de caixa lliure. Això implica un rendiment del flux de caixa lliure del 28%.

Distribucions esperades d'accionistes de Marathon Oil 2022 vs capitalització de mercat

Oli Marató

120 dòlars de petroli i 8 dòlars de gas impliquen un rendiment de flux d’efectiu gratuït del 33%, cosa que permet a la companyia retornar gairebé 6.000 milions de dòlars en efectiu.

Dit això, el dividend de l’empresa es veu eclipsat per les recompras. Tot i que el dividend s’ha augmentat un 167% des de principis del 2021, el dividend encara és relativament baix. A partir del 28 d’abril, la companyia està pagant un dividend trimestral de 0,08 dòlars per acció. Això és 0,32 dòlars anuals i l’1,4% del preu de les accions.

Valoració de les accions de MRO

Marathon Oil, com gairebé tots els seus companys de qualitat, cotitza a preus reduïts en comparació amb l’S&P 500. La relació entre les accions de MRO i l’S&P 500 (excloent els dividends) es troba als nivells màxims anteriors, però enlloc on es trobava abans del pic de les matèries primeres del 2011. Crec que el rendiment superior continuarà a llarg termini, ja que sembla que el cas del bull del petroli perdurarà (a causa del problema de subministrament que no teníem en cicles anteriors).

Gràfic de valors de MRO
Dades per YCharts

Pel que fa a la valoració, estem davant d’una empresa “barata”. Fins i tot després del rendiment superior en el que va d’any.

La companyia cotitza a 3,2 vegades l’EBITDA previst per al 2023 (5.200 milions de dòlars) utilitzant la capitalització de mercat de 16.000 milions de dòlars, 630 milions de dòlars en deute net previst i 130 milions de dòlars en passius actuals relacionats amb les pensions.

Utilitzant l’historial d’EV/EBITDA de la companyia (els propers dotze mesos d’EBITDA) i la indústria petroliera en general, diria que qualsevol cosa per sota de 4,0x és “realment barata”.

MRO EV/NMT EBITDA

TIKR.com

En altres paraules, i parlant de manera conservadora, crec que MRO té almenys un 25% d’avantatge sobre una base d’1 a 6 mesos.

Més enllà d’això, i a llarg termini, estic a prop de dir “el cel és el límit”.

Emportar

El cas dels toros de petroli i gas rugeix. El subministrament s’ha convertit en un problema important, ja que els polítics liberals estan impulsant amb entusiasme les renovables, descuidant les inversions molt necessàries i el suport a la font d’energia més gran del planeta: els combustibles fòssils.

Estem en un punt en què els polítics i els assessors dels primers càrrecs diuen que forma part del pla.

Decideixo creure’ls i vaig afegir a les meves posicions energètiques.

Marathon Oil és una empresa energètica fantàstica per diversos motius. L’empresa opera a conques de baix cost, les seves cobertures són limitades, els preus d’equilibri són baixos i les expectatives de flux d’efectiu lliure estan gairebé fora dels gràfics.

És probable que Marathon no només superi el rendiment gràcies al cas general alcista en energia, sinó també perquè el seu flux d’efectiu lliure va cap a recompras (i dividends). Els volums de recompra són elevats, ja que el rendiment del flux de caixa lliure implícit s’acosta al 30% si el petroli torna a superar els 110 dòlars.

A més, l’empresa cotitza amb una valoració molt atractiva, la qual cosa ajuda al risc/benefici.

Tanmateix, malgrat tot el que s’ha dit fins ara, tingueu en compte que les empreses energètiques són volàtils. Tingueu-ho en compte abans de comprar qualsevol empresa del sector.

(Discrepar? Fes-m’ho saber als comentaris!



Source link

Leave a Reply